服装足球产业市场化进程提速纺服相关板块受益

《中国足球改革总体方案》正式公布，足球产业市场化进程提速2015年2月27日中央全面深化改革领导小组通过《中国足球改革总体方案》，把足球改革提升到振兴国家层面。3月16日中国政府网正式对外公布《中国足球改革总体方案》，共50条改革措施，涉及足协改革、联赛改革、国足建设、青训体系、申办世界杯、中国联赛足彩、赛事转播权市场竞争机制等。政策引导结合近期产业逐步出现的改善趋势，体制束缚逐渐破冰，足球产业市场化进程提速。

足球为体育产业最大单一项目，以围绕球迷群体的粉丝经济为特征

足球为体育产业最大单一项目，全球年产值超过5000亿美元，占体育产业比例超过40%。足球赛事为足球产业链的核心组成部分，主要体现为世界杯、欧冠等为代表的杯赛形式以及以欧洲五大联赛为代表的职业联赛。其中职业联赛为核心，主要由足协、俱乐部、联赛、观众、衍生商业开发各环节等组成，以内容凝聚球迷群体，围绕球迷群体进行相应开发变现。

中外足球在联赛规模、体制、结构以及俱乐部、球员价值等方面差异较大

规模:中超联赛收入规模不及英超10%。

体制:中国管办一体，海外管办分离。

联赛收入结构:欧洲五大联赛收入结构均衡，比赛日、转播权、商业收入比例接近，以英超为例，转播收入市场呈大规模(最新三年合同额55亿英镑)、高增长(同比增62%)趋势;中超联赛收入结构失衡，赞助收入为主，版权收入占比极低。

俱乐部:海外俱乐部盈利水平参差不齐，实力较弱的俱乐部盈利前景有限，尽管如此，国内俱乐部创收能力仍远弱于国外，中超联赛创收实力最强的广州恒大 13/14赛季收入不及西甲皇马五分之一;俱乐部收入结构与联赛类似，商业化开发最佳的英超俱乐部比赛日、转播权、商业三者结构均衡，国内俱乐部同样呈现商业赞助比重大，版权占比低的现象。

球员价值:与联赛商业价值强相关，中超排名第一的恒大身价仅接近法甲均值五分之一。

球迷:国内数量有较大提升潜力，未来增长将较为确定。

投资建议:球迷群体扩张确定性最强，改革推进转播权市场弹性最大

随着政策推出、商业化推进，我们判断，中超联赛可能逐渐呈现接近英超联赛的特点:1)球迷群体的增长确定性强，提升联赛内容强度、围绕球迷群体的粉丝经济运营将成决定盈利前景的关键;2)与联赛相关的转播市场产生短期商业利润的可能性最大;3)俱乐部盈利前景取决于俱乐部实力，如排名普通，则资产盈利前景有限，不宜过于乐观。

综合国内外对比及政策分析，给出如下投资建议:1)从确定性角度，球迷群体扩张是必然趋势，具备球迷资源的互联网平台在未来的价值将日渐提升。虎扑优势突出，继续推荐贵人鸟。2)从弹性角度，相关制度改革后，转播市场最具潜力空间和短期变现可能。3)从想象空间上看，上港集团、江苏舜天、泰达股份等拥有足球俱乐部资源但资质一般，不排除市场情绪带动下的短期机会。4)从产业链角度，耐克、阿迪达斯、李宁、安踏等体育用品公司，以及体育彩票概念个股有望获益。5)从市场联动角度，体育概念相关个股均将受益，关注探路者、贵人鸟、浔兴股份、际华集团等。

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