前海股权交易中心的使命与追求

前海股权交易中心的使命与追求

前海中心缘起于中央政府的发动。大约从2012年5月开始，为促进中小企业发展，解决“中小企业多、融资难；社会资金多、投资难”，即“两多两难”问题，中央研究并推动在沪深交易所之外进行场外资本市场试验。中国证监会对这场试验划分了三条界限：第一，股权交易中心设立由各省审批并实施监管；第二，股权交易中心由证券公司主导运作；第三，禁止场外市场公开发行股票 。证监会的三条界限实际上类似于一种“负面清单”管理方式，同时意味着各地可以自选发展模式。截至目前，全国共设立股权交易中心30家，一个新的资本市场层次初见端倪。　　前海股权交易中心于2013年5月30日开业。前海中心以“不跨越红线、不复制交易所模式、不向社会溢出风险”为基本原则，力图在沪深交易所之外形成一个多方位服务中小企业的综合平台，逐步形成一个投资者与中小企业“信任、合作、互动、共赢”的网上部落。

经过近一年的探索，前海中心在顶层设计上已基本形成了一套适应中小企业发展需求的运作体系。主要包括：在功能上，前海中心把市场拉回到资本市场早期，由前海中心充当证券登记托管、交易中枢、证券公司等各项职能于一体的角色。我们既是市场制度的设计者、市场秩序的维护者，更是市场业务的开发者和市场活动的组织者。笔者在交易所市场工作20多年，亲身经历过交易所市场的巨大能量，金融产品衍生之后再衍生，周而复始。去年以来，本人在创办前海中心过程中深深感到场外市场力量何等单薄，前海中心设计出来的初始金融产品在证券公司合规论证中仅由于找不到合法依据而搁置。实际上，证券公司作为资本市场的中流砥柱，对服务场外市场中小企业的大门是关闭的。所以，前海中心如果不能集多项功能于一体，服务中小企业只能是空喊，甚至无果而终。　　在模式上，前海中心针对中国交易所市场状况，提出了“十无模式”，即无行政审批，无初始登记托管费用，无原有企业形态改变，无行业限制，无强制性信息披露，无一级二级市场的严格划分，无批量发行的限制，无交易时间限制，无上市阻隔，无限期培训咨询。“十无模式”表明前海中心期望走出一条与现行交易所市场截然不同的发展道路。　　在交易上，前海中心公然申明不关注交易，强调摒弃炒作，着力培育并促进形成“知根知底”的网上部落，期待未来为投资者提供大量第一手投资选择。　　在技术上，前海中心将把所有业务运作建立在互联网之上，形成“网上部落”。期待通过互联网技术最大限度地配置资源，最有效地实现投资者与中小企业的对接。　　在融资上，前海中心以私募为界，以定制为本，为企业进行短期、中期和长期的融资安排。中国交易所市场设计的起点就是为企业进行长期资金安排和筹措股本，并不关注企业的短期融资。前海中心一开始就把企业融资需求分为短期、中期、长期，进行融资业务的战略定位。　　在业务上，前海中心在融资之前，先安排企业挂牌展示。同时，特别注重培训、咨询，充当“企业教练”，提升企业品质。　　在风控上，前海中心强调发动系统与制动系统并驾齐驱。在内部已经形成八层控制体系，在外部计划全面建立企业经纪人制度，对所有在前海中心融资的企业进行现场管理。　　在管理上，前海中心实行公司化经营、职业化管理、团队化运作，目前已经形成业务、技术、管理三大主线，已经组成了30个业务团队。　　在方针上，前海中心的总方针是“市场自治、规则公开、卖者有责、买者自负”。前海中心期望通过公开透明的市场规则和制度安排，依靠市场自身的力量形成市场秩序。　　在以上运作体系的基础上，前海中心正在全力推进“三步走”战略：第一步，通过组织企业挂牌展示，营造中小企业发展新的生态环境。交易所市场是为企业融资而上市，并把公司价值切割成若干股份进行交易。而大量中小企业并非一律要求为融资而上市，也并非一律接受上市交易而丧失私营模式。还有更多企业并非要求做强做大，而是期待做优做精。也有企业期待通过挂牌公开公正出售。因此，前海中心把企业挂牌与融资分开，使挂牌展示成为一个独立的市场形态，从而有利于满足中小企业的多元需求。许多中小企业挂牌展示后已经在私募融资、估值定价、并购重组、寻求合作、拓展市场、提升形象等方面产生效果。目前企业挂牌展示数量已经达到3100多家，估计今年内达到6000多，明年达到10000家。　　第二步，着力开发周转性融资产品，探寻社会资本与企业发展的最佳结合点。中国的交易所市场是以股票发行并组织交易为基本方式，而中小企业规模小，变化大，未定型，一开始很难进行股权融资，更谈不上股票交易。我们认为，先开发金融产品，满足企业周转性资金需求，再开发定向股权融资，筹措企业长期资本，可能是场外市场的必然路径。近一年来，前海中心为企业周转性融资进行了大量探索，已经基本形成了一套实现社会资本与企业发展有机结合的业务模式。经过全国10个地区的47家企业测试，前海中心已经能够在不到10分钟作出企业周转性融资需求决定。特别值得一提的是，我们已经在传统抵押、担保和信用评级之外，逐步形成了一套既减少费用、简化程序，又能保障资金安全的新方式。我们相信，随着测试企业的增多和融资记录的完善，明年这种融资方式就可能出现爆发性增长。　　第三步，通过组织培训咨询，着力提升中小企业经营管理水平。据统计，中国中小企业的平均寿命一直不超过3年，中小企业基本上处于一种野蛮成长、自生自灭的状态。我们深深感到，中小企业需要资金支持，更需要智力帮助。但是现在的商学院课程、管理理论和商业案例，基本上是围绕大型企业设计的，且成本高昂。前海中心把商学院的经典教程、管理理论和商业案例“碎片化、模块化”。我们已经通过“梧桐智语”的方式，每天一篇免费向企业传播，我们已经开发出一套适应中小企业的培训课件。我们正在计划与有关单位合作，设立前海挂牌企业“案例研究中心”，每年公开选拔100个中小企业进行深度剖析。　　近一年的探索，我们如覆薄冰，颤颤而行，困难重重。笔者是在不断寻找不怕失败、勇于挑战、面向未来的人加盟。我们欣慰地看到，近年来中国微经济，微金融的迅速崛起，正在改变原有的生态。据统计，广东2012年56%的经济增长，75%的新技术，80%的就业，85%的税收都来自于中小微企业；沪深交易所职能分工的重新划分，实际上是大型企业上市资源逐步枯竭，而中小企业上市资源大量增多而进行的政策调整；天弘基金一跃成为中国最大基金公司，在全世界排名升至第3位。所有这些都给我们无限的憧憬和激情。　　从本质上说，交易所市场是高度工业文明的产物。大工业文明催生了证券交易所。而交易所市场又把企业规模催生到富可超国的程度。然而，互联网文明则催生了微经济的崛起和微权力的出现。在中国随着政府“负面清单”管理制度和“权力清单”制度的推进，随着企业注册制的实施，中小企业将如雨后春笋般涌现。美国未来学大师戴维·霍尔指出，人类从2010年已经进入一个新的转型期，在金融领域，未来可能会出现一种新型资本市场，取代20世纪兴起的交易所市场。设想一下，10年以后前海股权交易中心会是什么景象？我们满怀期待。

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