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地方债置换发行考智慧的时候到了

发布时间:2021-01-21 16:47:03 阅读: 来源:皇冠厂家

地方债置换发行 考智慧的时候到了

为了缓解地方债务的压力和风险,财政部等部门想出了地方债券置换的妙招。今年地方置换债券发行额度是一万亿。不过,据彭博社报道,不愿具名知情人士称,中国正在考虑将地方置换债券额度最多增加1倍,财政部考虑第二批地方置换债券初步额度设定在5000亿-1万亿元人民币。最终额度还可能调整,且需要国务院批准。

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为了缓解地方债务的压力和风险,财政部等部门想出了地方债券置换的妙招。今年地方置换债券发行额度是一万亿。不过,据彭博社报道,不愿具名知情人士称,中国正在考虑将地方置换债券额度最多增加1倍,财政部考虑第二批地方置换债券初步额度设定在5000亿-1万亿元人民币。最终额度还可能调整,且需要国务院批准。

根据财政部5月15日发布的公告,各地针对2015年第1批置换债券额度的定向承销发行工作,应当于2015年8月31日前完成。目前江苏、新疆、湖北、广西和山东等地已经陆续开展了发行进程。很难说9月及以后的时间就不会有新的发行计划。同时,第一批债券置换的存量债务范围是:2013年政府性债务审计确定截至2013年6月30日的地方政府负有偿还责任的存量债务中,2015年到期需要偿还的部分。财政部副部长朱光耀3月份的时候曾透露,截至2013年6月30日地方政府负有偿还责任的存量债务中,2015年到期需偿还18578亿元。1万亿元的总债券额度占2015年到期政府负有偿还责任债务的53.8%。也就是说,地方政府依然还有8578亿元债务压在头顶。

当前经济形势下,财政收入进入个位数增长的新常态,政府债务扩张又受到抑制,地方债务置换的目的在于减轻地方政府短期偿债压力,以便将更多的资金用于扩大投资,稳定增长。因此,如果传言属实,表明地方政府的财政压力已经达到很严峻的地步。但这并非不可能。首先,地方财政收支增速日益背离。1-4月累计,全国一般公共预算收入49909亿元,比2014年同期增长5.1%;考虑11项政府性基金转列一般公共预算影响,同口径增长3%。其中,地方本级一般公共预算收入28154亿元,增长7.7%,同口径增长4.1%。而这一时期地方一般公共预算支出38202亿元,增长13.9%,同口径增长12.7%。土地财政亦难以为继。财政部数据显示,土地出让金占地方财政收入比重在2015年1-4月降至32%。房地产市场疲弱抑制拿地需求,1-4月土地使用权出让收入下跌38.2%,持续维持大幅下跌态势。其次,经济下行压力令地方政府加大投资的行为越来越迫切。中央及地方政府将投资任务层层落实,其中大量投资属于“中央请客,地方买单”,地方政府需要筹集的配套资金规模庞大,但融资渠道匮乏,这也是投资项目迟迟难以落地的重要原因。近期中央陆续对地方政府及城投平台融资放松了限制,表明中央已经对这一问题高度重视。地方财政这根弦已经绷得很紧了。

不过,发行更多的地方置换债券可能遇到市场的冷对和抵制。我们曾经警示,为了提升地方政府稳增长的能力,今年的债券市场将迎来大量的超出原本预期的债券发行,如企业债、项目收益债、置换债券等,大量的超预期内容会对市场造成严重的冲击。

由于地方债非市场化特征明显,已经引发了债市疑虑。债市交易员指出,前两只地方债虽然定位超低,但非市场化特征明显,面对后续源源不断的供给,这一模式能否延续下去,机构疑虑犹存,短期内若无更多消息面推动,市场人气可能仍会偏弱。有业内人士称,“二级(收益率)上了不少,一级看着也不行”,“江苏和新疆(地方债)定位这么低,关键是供给上来以后,利率能不能一直压这么低,如果还有第二批置换怎么办?”不久前,国债期货两个品种弱势下行。从机构配置的角度出发,在地方债收益率被迫拉低的基础上,各家机构会把剩余的配置额度更多地向高收益的品种倾斜,在无形中挤压了其他利率债尤其是国债的配置额度。

综上,如果今年地方置换债券还有第二批,且额度较大,即使依旧是利用行政手段强推,机构也很可能难以消化如此大量的超低收益率债券,反弹可能比较强烈。如何成功发行,将考验监管部门的智慧。

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